美股2月中旬开启的新一轮跌势尚未结束，贸易政策的不确定性导致股指波动加剧，芝加哥期权交易所Cboe恐慌指数VIX近两周飙升40%。经济数据疲软让市场有关降息的定价再次升温，然而美联储似乎依然淡定。

未来一周，波动性可能继续是主基调，美联储降息前景和政府停摆风险可能成为市场反弹的“胜负手”。

美联储降息博弈加剧

受到关税担忧影响，近期美国经济指标已经出现波动。多项采购经理人指数调查显示，企业成本压力正在上升，达拉斯联储模型显示，一季度美国国内生产总值GDP可能下滑超2%。

美国劳工部上周五（7日）发布非农就业报告称，上月美国新增15万个就业岗位，略不及市场预期，失业率小幅上升至4.1%。平均小时收入环比上涨0.3%，同比上涨4.1%，显示消费端动能有望继续支持经济扩张。

外界越来越担心围绕联邦政府关税、移民和削减联邦劳动力的政策不确定性可能会使劳动力市场降温。人们正在密切关注就业数据，以寻找联邦裁员的迹象。在此前公布的失业金数据中，美国上周初请失业救济金人数降至22.1万，不过联邦雇员的申领人数环比翻倍。

华尔街认为，2月非农显示经济仍然具有弹性，但挑战依然存在。道明证券在发给第一财经记者的报告中表示，随着联邦裁员继续增加，持续的贸易政策不确定性对短期招聘意愿造成压力，未来几个月的经济增长可能会放缓。

对经济前景的担忧让市场再次押注美联储降息。利率期货显示，市场预期美联储今年6月将再次下调利率，全年降息3次。

中长期美债收益率探底回升，与利率预期关联密切的2年期美债周涨0.8个基点至4.00%，基准10年期美债周涨8.8个基点至4.32%。虽然对经济降温的担忧一度打压美债收益率，美联储官员的谨慎表态让货币政策前景仍不明朗。

美联储主席鲍威尔在货币政策论坛上发表讲话时表示，希望看到美国经济走向的更大确定性。 企业和消费者在调查中表达了更高的不确定性，但现在判断这些发展是否会减缓经济还为时过早。 “如果劳动力市场意外走弱或通胀下降速度比预期快，我们可以相应放宽政策。”

美联储内部也持续释放谨慎信号，旧金山联储主席戴利周五指出，经济前景的不确定性增加，但表示随着经济稳定和短期利率“处于良好状态”，不必采取任何仓促行动。

值得一提的是，摩根士丹利下调了2025年和2026年的美国经济增长，称情况已经发生了变化。“我们现在看到2025年通货膨胀率将上升，商品价格将更明显、更快地重新加速。坚挺的通货膨胀和低失业率的结合可能会使美联储陷入困境。”

市场动荡升级

美股上周经历了今年最动荡的一周，恐慌指数VIX盘中接近25，创去年12月中旬以来最高水平。道指创近半年最大单周跌幅，标普500指数和纳斯达克指数连续第三周下跌，纳指盘中跌入回调区间。

投资者担心特朗普政府的关税政策将冲击经济。本周早些时候，美国政府表示将对墨西哥和加拿大征收25%的关税， 与此同时，其政府效率部DOGE一直在推进削减整个政府的工作岗位。

道琼斯市场汇总发现，除医疗保健板块外，上周美股全线走低。其中，与宏观经济预期密切相关的金融股重挫近6%领跌，非消费必需品、能源和科技板块跌幅也超过3%。 百思买成为又一家发布负面业绩指引的零售商，其首席执行官巴里警告称，由于特朗普征收关税，商品价格将上涨。惠普上周重挫20%，该公司发布的第二财季利润指引不佳，理由同样是美国现行关税政策带来的行业“不确定性”。

资金流向显示，投资者以近四周最快速度撤离。根据伦交所LSEG向第一财经记者提供的数据，过去一周美股基金净卖出95.4亿美元，其中科技板块抛售规模为29.1亿美元，创2021年12月以来新高。与此同时，货币市场基金再次成为宠儿，净流入达到613.2亿美元，因为投资者在美国对来自加拿大、墨西哥和中国的进口商品征收高额关税以升级贸易战后寻求安全，这加剧了人们对全球经济潜在影响的担忧。

摩根大通表示，预计标普500指数将在5200至6000之间徘徊，但今年晚些时候将回升。目前没有看到经济衰退，“市场正在应对政策引发的增长担忧，并迅速调整较低的借贷利率、石油和美元，所有这些都应该支持风险资产，并有助于释放被压抑的需求（如住房、零售、汽车等）。”

嘉信理财在市场展望中写道， 随着贸易和经济的不确定性继续渗透到投资者的心理中，股市面临抛售压力。潜在的增长放缓仍然是投资者的首要考虑因素，数据将继续受到更严格的审查，特别是考虑到股票的估值水平（仍然）较高。

该机构认为，一些技术指标表明存在超卖状态，这可能会导致短暂技术反弹。纳指已跌至200天均线，再加上相对强弱指标（RSI）读数低于30，这与去年8月的“日元套利交易”低点相似。不过波动可能远未结束，未来一周有几个潜在的催化剂需要关注——月度通胀报告（CPI/PPI）将公布，以及“政府停摆”谈判的最后期限。因此，投资者需要在这种更高的波动性环境中保持灵活性，如果下周的通胀报告很热，或者美国政府无法在下周五之前就资金缺口达成协议，那么股市可能会再次面临抛售压力。

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樊志菁

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